雷科技
上周五Kimi K3发布，官方宣称，虽然其整体表现仍落后于最强的闭源模型 Claude Fable 5 和 GPT-5.6 Sol，但它在整套评测中展现出前沿水平的能力，并稳定超过了其他所有模型。
港股AI板块随即遭遇“黑色星期五”，智谱暴跌28.49%、MiniMax跌了15.63%，此外壁仞科技、广合科技、建滔、胜宏科技、长飞光纤、中芯国际等等AI基建股均下跌超过10%，有媒体迅速出来认领——这是Kimi K3干的。
逻辑链条大概是这样的：Kimi K3太强了，2.8万亿参数，全球首个开源3万亿级别模型，在Arena.ai编程排名上冲到了全球第，投资者担心模型这么厉害会导致算力需求减弱，于是抛售半导体和AI概念股，这套说辞似曾相似，看上去有点合理，我看到不少人都信了。
这完全是扯犊子。
只需要看一眼周五晚上的美股就知道了：Kimi K3发布的同一天，费城半导体指数（SOX）盘中一度大跌5.7%，收盘收窄至1.6%，英伟达只跌了2.21%，所以根本不存在什么“全球半导体板块大跌”。跌的是A股和港股，不是美股。非要说是K3导致全球半导体板块大跌，那就是先打枪再画靶，还乱画。
因为就算Kimi K3真的强大到让人焦虑，真的像有些媒体人吹嘘的创造了“第二个deepseek时刻”，就算周五晚上美股半导体板块真的暴跌了，K3导致全球半导体板块暴跌的逻辑也不成立。
2025年1月DeepSeek R1横空出世，用远低于行业平均的算力成本展现出逼近OpenAI o1的性能。市场当时的反应是这样的：英伟达单日暴跌17%，市值蒸发近6000亿美元。当天费城半导体指数（SOX）跌9.19%。这才是真的“暴跌”好吧？
不过接下来一个月，英伟达、SOX指数都很快收服了失地，因为市场完全搞反了DeepSeek的影响。黄仁勋当时是这样说的：投资者误将DeepSeek的进步视为AI公司不再需要高强度算力的信号，而“事实恰恰相反”。接下来一年半，半导体板块延续疯涨趋势。
所以说，更强大的开源模型从来不会抑制算力需求，它只会推动AI应用普及，进而创造更多算力需求。DeepSeek不是英伟达的天敌，Kimi K3也不是。
况且这波半导体板块的调整，早在Kimi K3面世之前就已经开始了。
截至7月17日收盘，费城半导体指数较6月高点累计回撤20%，正式进入技术性熊市。中证芯片产业指数回撤约30%，台湾半导体指数回撤28%。这些下跌发生在K3发布之前，不是之后。
所以稍微关注半导体行业的人就能看出“K3导致半导体板块下跌”的说法是瞎扯淡。
这波半导体调整真正的导火索是什么？至少有这两方面的显著影响：
一是Meta这颗“搅屎棍”掀桌子来了。7月初，在AI这波掉队后，Meta出来掀桌子，先是宣布对外出租闲置AI算力，市场的第一反应是“算力买多了”，Meta一直是算力的大买家，现在要将GPU拿出来出租，是不是说算力过剩了？紧接着扎克伯格在内部员工大会上承认，过去四个月AI智能体的开发“没有像我们预期的那样加速”，公司在新组织架构上的押注“尚未结出果实”。
所以市场担心AI商业化应用的验证路线跑不通，AI基础设施投资存在过热，Meta这样的大买家可能会缩减资本开支，基建类（包括芯片、存储、数据中心）都跟着跌了一波。
二是巴菲特给当前AI市场投资定性了：过热，甚至赌场化。7月16日，巴菲特在接受CNBC专访时直言，当前市场被短线交易主导，长期价值投资被边缘化：
“当贪婪与赌博情绪盖过理性，泡沫一定会诞生。我从不预判短期市场涨跌，只寻找能合理估算内在价值的企业。如果一家公司仅靠 AI 概念炒作，没有稳定持续盈利，无论股价涨得多猛，我都不会碰。赌场永远会催生浮华泡沫，但耐心的价值投资者只会彻底无视这类噪音。”
95岁的巴老爷子说AI市场投资在赌博，这是对估值逻辑的根本性质疑，影响比一个模型要大得多。
最后，智谱和MiniMax的暴跌，根本不需要任何外力因素，这个是我一直以来的观点：靠“市概率”撑起的市值迟早会现原形。
（图源：ChatGPT生成 by 罗超Pro）
就算Kimi不发布K3，或者K3表现拉胯，这两家公司也很难不跌。7月8日，智谱迎来首批限售股解禁，涉及股份约2568万股。解禁当天股价不跌反涨，收涨13.35%。但紧接着智谱以1588港元配售近2000万股新H股，募资314亿港元——参与配售的机构七个交易日后浮亏30%。2025年全年营收7.24亿元，经调整净亏损31.82亿元，市销率一度超千倍。
MiniMax更惨。3月股价最高触及1330港元，市值突破4100亿港元，超过百度等等深耕AI多年的科技大厂。到7月17日收盘，216港元，市值754亿港元，缩水超80%。而这一切发生在Kimi K3发布之前，其中解禁首日单日暴跌近18%。所以之前这80%的下跌找谁背锅？
AI市场从“稀缺性溢价”向“基本面定价”切换，故事讲完开始算账了，仅此而已。
所以如果你依然搞不清楚有些AI公司为什么暴跌，多看看巴菲特最近的这段专访吧。
话说回来，Kimi K3是好模型，让中国在大模型生态位又多了一张王牌。kimi、deepseek、qwen这些开源玩家你追我赶，让中国AI有希望凭借开源跑出一条不一样的路，这比智谱和MiniMax的暴跌更值得关注。
巴菲特那句话放在这里倒是挺合适：“市场会出现两种极端阶段，一种是优质机会扑面而来，多到让人应接不暇；另一种是耗费两三年时间，能找到一个靠谱标的就算万幸。”
大多数时间里，市场都处于后一种状态，狂热的人类终将再度回归到“常识”这件事情上来。
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