2026年7月8日港交所，Momenta以“物理AI第一股”的身份正式挂牌，股票代码06880.HK，发行价295.6港元。

电车通（dianchetong233）从官方消息中得知，本次上市公开发售获414倍超额认购，20.9万人参与；国际发售吸引超1000亿港元机构订单。GIC和富达各掏1亿美元，贝莱德、阿布扎比投资局、加拿大养老金、淡马锡紧随其后。

图源：momenta

一家成立十年、累计亏损仍在持续的智驾公司，凭什么让全球资本集体出动？

数字AI的ChatGPT时刻已经过去三年，物理AI的“GPT时刻”还没人点燃。Momenta想做的事，是成为那个点火的人，它的上市，是物理AI从技术理念走向规模化量产的分水岭，至少资本市场愿意这么相信。

414倍认购背后，全球资本在赌什么

Momenta的基石名单，放在近两年的港股里算顶配。

GIC与富达国际各认购1亿美元，贝莱德2500万美元，橡树资本、富兰克林邓普顿随后。全球主流长线机构几乎全部到场，中资这边，高毅、博裕、华夏、广发、太平洋保险，横跨主权基金、产业资本、公募私募四大阵营。

这些机构见惯了PPT，他们愿意掏真金白银，前提是看到了不一样的东西。

产业这端，奔驰宣布年内上市的9款新车型将搭载与Momenta联合开发的驾驶辅助系统，比亚迪是它在中国新能源市场的关键盟友。两家行业巨头，以基石身份继续加注，与Momenta战略绑定。

那么，同样是智驾公司，小马智行港股上市时市值约510亿港元，文远知行约240亿港元，Momenta凭什么跳出“自动驾驶公司”的估值框架？

图源：momenta

答案是物理AI，具体来说，是2026年4月发布的R7世界模型。

在AI领域，大语言模型靠“下一个词预测”压缩了数字世界的常识，让AI学会了说话；世界模型靠“下一帧预测”压缩物理世界的规律、因果关系和运动逻辑，让AI真正懂物理世界。

R7的三层架构是这套逻辑的工程化，预训练把物理规律和因果关系压进基座模型，仿真让系统在虚拟世界中推演自身行为的影响，强化学习在高度真实的训练场里反复试错，从模仿人类司机进化到超越人类司机。

当然，世界模型并不仅仅是Momenta的专利，只是目前行业里大多数玩家把世界模型当仿真工具用，生成数据喂给主模型，世界模型充其量只是个辅助工具。

而Momenta的做法是把世界模型当端到端基座做预训练。底层应用方式的代际差距，带来的是10到100倍的性能跃升，414倍认购，赌的就是这张物理AI时代操作系统门票。

R7世界模型：一个模型打通全场景

R7世界模型能落地，靠的是Momenta提前十年埋下的两条线。

第一条是量产规模。近期，Momenta对外公布，其智能驾驶配套方案整车搭载总量正式突破100万台，交付超100款量产车型，定点超210款。

全球排名前十的车企里，九家在跟Momenta推进智驾落地，奔驰、宝马、奥迪、丰田、本田、通用、大众、比亚迪、上汽。2022年，第一个10万台量产花了24个月；现在，同等规模最快不到40天。

100万台量产车跑在路上，意味着120亿公里实车里程和1亿段黄金数据源源不断地回传。这些数据来自真实道路上的雨雪雾尘、加塞别车、鬼探头、施工改道，每一个长尾场景，都是世界模型理解物理世界的活教材。

物理AI一定要有现金流业务做支撑，没有量产车跑在路上，就没有数据；没有数据，世界模型就是论文。

但数据只是燃料，技术代差不落地就只是PPT。R7的量产首发落在上汽大众ID.ERA 9X上，一款全尺寸增程SUV，德系机械素质搭中国AI技术。在上汽大众ID. ERA技术发布会上，上汽大众总经理陶海龙对在场媒体表示，在亲测R7之后给曹旭东打电话：“必须我们首发。”

图源：上汽大众

曹旭东给Momenta的定位是“物理AI基座模型的构建者”。

R7理解的通用物理规律，可以靠同一套底层架构，同时赋能乘用车、Robotaxi、Robovan和Robotruck四大形态，未来还可能延伸到具身智能。“一个模型打通全场景”，各场景孤立开发的旧模式被终结了，底层技术的跨场景复用把研发成本摊薄了一个量级。

CIC灼识咨询的预测：到2030年，全球Robotaxi市场818亿美元，Robovan 850亿美元，Robotruck 330亿美元。万亿级的Robo市场，在等一张通用技术底座的入场券。

Momenta已经拿到了入场券的雏形。它跟Uber、Grab、Lumo、享道出行建了合作，Robotaxi业务落地亚洲、欧洲和中东，和奔驰合作推出的全球首款高端Robotaxi在推进中。

世界模型一旦坐实“物理AI通用基座”的位置，Momenta的估值逻辑就会从不造车的特斯拉变成物理世界的英伟达，卖理解和操控物理世界的认知能力。

华大地魔：被车企放弃的梦想，和四种未来

Momenta的故事不是孤例。它身处的“华大地魔”格局：华为、大疆（卓驭）、地平线、Momenta，四家供应商合计吃下了超过80%的高阶智驾市场份额。它们接管的，正是车企亲手放弃的东西：自研智驾。

几年前还不是这个局面。2020年前后，但凡有点雄心的车企都在喊全栈自研，自研算法、自建数据闭环、自研域控制器。智能驾驶被定义为汽车的“灵魂”，灵魂不能假手于人。

但几年下来，现实给了所有人一课。自研一套高阶智驾系统，需要千人规模的算法团队、持续数年的高强度研发投入、百亿公里级的数据积累，以及完整的仿真和验证工具链。大众和博世砸了15亿欧元合作搞CARIAD，四年之后一纸分手，投入百亿、千人团队，换来的是量产遥遥无期。

比亚迪用“天神之眼”把高阶智驾下放到7万元级别车型之后，智驾从差异化卖点变成了基础配置。当一项能力变成标配，车企自研的商业逻辑就很难成立了：花几十亿自研出来的东西，别人花几亿采购供应商方案就能达到差不多的效果。于是车企排队转向供应商方案，“华大地魔”的格局就此成型。

这个格局的形成，恰恰呼应了Momenta十年前那个"不合时宜"的判断：自动驾驶的终局不是谁的算法更花哨，而是谁的数据飞轮转得更快、谁的量产规模更大。当车企放弃自研、转向供应商，那些手里握着量产数据、世界模型和多车企场景的公司，就成了新的权力中心。

但四家并非铁板一块，它们代表的是四条截然不同的技术路线和商业逻辑，也指向中国智驾的四种可能未来。

华为走的生态帝国路线。并非传统意义上的供应商，更像是一个深度参与造车的半车企，问界、智界、享界，华为介入产品定义、品牌运营和渠道销售，智驾只是其全栈能力中的一环。芯片-软件-云的全栈自研带来了极强的技术纵深和品牌势能，深度整合使得座舱、智驾、底盘等子系统之间的协同体验远超单点方案拼凑。

大疆旗下的卓驭走的是极致性价比路线，跟做无人机的逻辑一脉相承，靠工程能力把成本压到极致，用规模换市场。卓驭在10到20万元主流价格带的渗透率相当高，策略是够用就好。在中国市场，大多数消费者的购车预算恰恰落在这一区间，卓驭踩中的是真正的走量主旋律。

地平线走的是芯片平台路线，核心资产是征程系列芯片和BPU架构，定位接近智驾时代的高通，卖芯片、卖工具链、建开发者生态。硬件壁垒和生态粘性构成了扎实的基本盘，这种给平台不给方案的定位恰好卡在了华为和Momenta之间，给车企留出了最大的自主空间，想自研算法的车企有了趁手的算力底座，不想自研的也能在生态伙伴中找到现成方案。

Momenta走的是物理AI基座路线，四家里唯一把物理AI作为核心叙事的公司。它不造车、不做芯片，专注做软件和模型，靠数据飞轮驱动迭代。不造车反而构成了独特优势，正因为没有品牌绑定的包袱，它能服务不同车企、接触更丰富的数据分布，而多样化的数据正是训练泛化能力强的世界模型所必需的。

曹旭东在2025年世界智能网联汽车大会上说过一句话：“汽车辅助驾驶竞争将在2026年结束，国内最终只会有三家参与者胜出。”

如果这个预判成真，“华大地魔”里至少有一家会被挤出牌桌。而Momenta选在这个节点上市，本质上就是在终局到来之前，用资本市场的弹药把R7世界模型和数据飞轮的闭环做得更深更厚。

写在最后

曹旭东在创业第十年把公司带到了港交所。他在北京车展上讲了一段话：

“十年前，我在硅谷邂逅Fairchild Drive，刹那间豁然顿悟。这条以仙童半导体为名的街道，孕育了全球半导体产业的起点，星火燎原、群星四散，最终铸就了硅谷的传奇底色。而今天，我们希望和中国所有AI公司，共同书写属于东方的硅谷传奇。”

仙童半导体的故事，是一群天才离开肖克利实验室，创办了英特尔和AMD，最终点燃了硅谷。Momenta的故事，是一个清华物理系博士退学转AI的创业者，苦熬十年，在世界模型的技术路线上押下重注，在物理AI的黎明时分敲响了铜锣。

R7世界模型从100万台车扩展到1000万台，从乘用车延伸到Robotaxi、Robovan、Robotruck，从道路场景拓展到更广阔的物理世界，Momenta的上市，是物理AI万亿产业周期的发令枪。

华大地魔正在接管的那个被车企放弃的梦想，终将成为定义下一个时代的基础设施。