就在今天，理想汽车交出了一份让市场集体沉默的2026年Q1成绩单。

一边是交付量微增 2.5%，回归 20 万元以上国产新能源品牌销量榜首；另一边是净亏 23 亿、毛利率直接腰斩。

（图源：理想）

财报一出，理想美股盘前甚至一度跌幅超5%！

（图源：东方财富网）

在新能源价格战打到白热化的今天，曾经最会赚钱的新势力，也迎来了最艰难的产品换代阵痛期。

（图源：ChatGPT）

最扎心：毛利率跌到6.1%，几乎贴着成本卖车

这可能是理想上市以来，盈利数据最比较难看的一个季度。

财报显示，一季度理想总收入230亿元，同比降11.4%、环比降20.1%；

核心的车辆销售收入215亿元，同比下滑12.7%，环比也下降21%。

最刺眼的是毛利率：

整体毛利率从去年同期的20.5% 暴跌至7.9%，直接跌没了12.6个百分点；

车辆毛利率更是只有6.1%，比去年四季度的16.8%少了10.7个百分点。

简单算笔账：去年一季度卖100块钱的车，理想能赚近16块钱；今年一季度，卖 100 块只能赚 6 块 1，几乎是贴着成本在卖车。

（图源：ChatGPT生成）

为什么销售收入和毛利会跌得这么狠？

财报中表示：“车辆销售收入较2025年第一季度减少主要由于不同产品组合导致的平均售价降低。”

理想CTO李铁也在财报中称：“我们一季度的毛利率反映了理想i6以用户为中心的相关交付举措、原材料价格波动以及车型换代周期的影响。”

（图源：理想）

总结起来就一句话：产品换代 + 产品均价下降 +供应链波动+ i6系列交付问题带来的四重影响。

此前主力的 L 系列老车型进入生命周期末期，消费者在等换代，厂家在清库存；

而走量的i6主打20-30万市场，定价本身就低于L系列，再加上今年年初宁德时代版本车型延期带来的用户补偿，以及后续为保供带来的投入，不仅总收入跌了，毛利率也跟着大幅缩水了。

最清醒：砍营销不砍研发，现金储备还能扛

对于理想而言，Q1虽然颇具挑战，但理想本身至少仍未乱了阵脚，该开源节流的地方在省钱，该持续投入的地方也没有盲目砍掉。

从理想的营业费用能够看出，理想Q1确实在省钱，一季度理想总营业费用48亿元，同比降4.8%、环比降 13.8%，其中销售及管理费用直接降低 19%，从去年的25亿降到20亿，主要是优化了人员薪酬和不必要的市场推广。

但在研发投入上，理想依然坚挺：一季度研发费27亿元，同增长了8.3%。

这笔钱主要砸在了自研芯片和大模型上 ——5月发布的全新L9，已经全系标配了自研马赫 M100芯片和马赫VLA大模型，这也是理想能够与其他竞品拉开差距、树立其科技品牌形象的底牌。

（图源：理想）

尽管Q1理想血亏，一季度经营活动净流出61亿，自由现金流-74亿，但截至3月末，理想手里还有943亿的现金储备。

家中有粮，心不慌，仅仅是一个季度的亏损，也不足以让理想乱了阵脚，甚至理想还能拿出10亿美元回购股份，给市场信心。

最关键：L9 已经开卖，L8马上到，翻盘的时间点要到了

其实理想这次的亏损，更多的是短期的阵痛，谈不上什么危在旦夕或者生死局。

整个Q1，理想的交付量为9.5万辆，同比还微增2.5%，4月单月也卖了3.4万辆，市场对于理想品牌和产品，都还是认可的。

主力增程车面临集体换代，纯电车型遇到供应链问题，如果搁在一些底子稍微薄一点的品牌身上，恐怕不死也得掉块皮。

对于血还蛮厚的理想而言，目前来看更多的是短期的阵痛。而转变，也已经开始。

5 月中旬，全新一代理想L9已经正式上市并开启交付，Ultra版45.98万、Livis 版 50.98万，直接把价格带回45万以上的高端区间。

（图源：ChatGPT生成）

更重要的是，全新理想L8也将发布，作为老款L7的继任者，L8 将成为理想未来的主力车型，有望直接带动理想整体均价和毛利率回升。

写在最后

根据理想财报的指引，二季度交付量预计9.5-10万辆，收入241-254亿元，同比依然会下滑，短期压力还没过去。

但对于理想来说，这波阵痛是必须经历的。与其守着老车型赚快钱，不如趁着市场调整期完成产品和技术的升级。毕竟在新能源下半场，自研能力和高端产品力才是真正的护城河。

接下来就看全新L9和L8的市场表现了。如果这两款车能稳住销量，理想大概率会在下半年重回盈利轨道；如果不及预期，那理想可能就要面临更严峻的考验了。