2025年亏损155.71亿元的蔚来，2026年真的能盈利吗？

3月10日，蔚来汽车公布了2025年第四季度及全年财报。2025年，蔚来汽车总营收874.88亿元，同比增长33.10%；归母净利润-155.71亿元，同比收窄31.28%，并第四季度首次实现单季盈利，净利润为2.83亿元。

蔚来CFO曲玉在财报电话会上提出了新的目标：2026年将力争Non-GAAP（非美国通用会计准则）全年盈利。

（图源：蔚来财报截图）

经过十余年发展，国内新能源汽车行业逐渐成熟，头部新势力陆续走出亏损：理想汽车虽偶有单季度亏损情况，但已实现全年盈利；零跑汽车2025年前九个月实现盈利；赛力斯在问界汽车的加持下扭亏为盈；小鹏汽车亏损进一步收窄，2025年前九个月归母净利润-14.8亿元。

似乎，头部造车新势力阵营只有蔚来汽车依然处于百亿级亏损中。可蔚来汽车2026年的目标却不是收窄亏损，而是扭亏为盈，蔚来真的能做到吗？

亏损渐成过去，盈利曙光已现

蔚来2025年的整体营收，给人一种发展稳定且缓慢的感觉，但深入拆解财报后，电车通却得出了截然相反的结论：

蔚来不是“慢增长”，而是度过了关键质变的拐点。

尽管蔚来全年仍在亏损，但在国内汽车销量旺季第四季度，蔚来却实现了盈利。归母净利润1.22亿元看似不高，可与2024年第四季度蔚来高达71.32亿元的亏损放到一起，我们就能看到蔚来取得了多么巨大的突破。

（图源：蔚来）

其次，从2024年第四季度到2025年第四季度，蔚来汽车环比亏损一直在收窄，侧面说明蔚来的经营情况正在好转。财报数据还提到，2025年第四季度蔚来综合毛利率为17.5%，同比增长5.8个百分点。

毛利率是衡量车企赚不赚钱、产品有没有溢价、成本控制好不好的核心指标。作为对比，新能源汽车行业标杆特斯拉，2025年毛利率仅18.03%，国内汽车行业巨头吉利，2025年前三季度毛利率16.6%。

蔚来毛利率超过吉利、直逼特斯拉，说明其品牌溢价已被市场实打实认可，具备很强的盈利潜力。

车企发展状态的另一项重要指标——销量。2025年蔚来也交出了一份超过及格线的答卷：全年累计交付326028辆车，同比增长46.9%，未完成年度销量目标，但放在30万以上高端纯电市场里，表现已经相当出色。

（图源：蔚来）

要知道，据第三方市场调研机构杰兰路统计，蔚来汽车均价高达34.6万元（不含乐道、萤火虫），超过雷克萨斯（34.3万元）、宝马（34.1万元）及特斯拉（26.6万元）。同为造车新势力巨头的理想汽车，2025年均价为30万元。销量和均价同时超过蔚来汽车的车企，只有奔驰和问界两家。

在给2026年制定销量目标时，蔚来CEO李斌给出了明确预期：力求销量增长40%-50%。按此测算，蔚来2026年销量目标约为45万-50万辆。

或许是由于前几年的豪言壮语未能实现，车企在制定2026年目标时大多略显保守，小米汽车2026年销量目标55万辆，理想汽车目标销量同样是55万辆，蔚来汽车制定的目标较为合理，也有机会实现。

（图源：蔚来）

综合财报不难发现，2025年全年蔚来虽存在超过百亿的亏损，但第四季度实现了阶段性盈利。接近特斯拉的毛利率、高达34.6万元的均价，进一步向投资者证明了蔚来汽车的溢价能力和品牌价值。

发展态势良好的蔚来，自然有勇气在2026年冲击全年盈利。

走进2026，蔚来做足了准备

新的一年，新的挑战。春节刚过去没多久，汽车行业已是战火纷飞，新车、新技术一波接着一波。在电话财报会上，李斌也透露了2026年蔚来的诸多规划。

首先是新车，蔚来将推出三款全新产品，包括将于第二季度上市的蔚来ES9、将在第三季度上市的乐道L80，以及爆款车型蔚来ES8的大五座版，完成高端大型SUV的全方位布局。如果还算上改款车型，2026年蔚来共计约有10款新车上市。

（图源：蔚来）

大型SUV是蔚来汽车的优势领域，蔚来ES8更是从去年12月到今年2月，连续三个月位列国内大型SUV销量第一。该榜单前十的车型中，9款为混动产品，只有蔚来ES8是纯电动车。

大型SUV普遍价格昂贵，车主对于油价没有那么敏感，选择混动车型主要是为了补能方便。蔚来独特的换电模式，补能速度不比加油慢，让混动在蔚来ES8面前几乎失去补能优势。

为进一步强化换电服务带来的优势，蔚来计划2026年新建1000座换电站，可兼容蔚来、乐道、萤火虫三大品牌的第五代换电站，预计第二季度规模化部署。同时，蔚来还会对三大品牌的渠道与服务体系进行整合。

（图源：蔚来）

价格更实惠的乐道和萤火虫，若实现与蔚来基础生态互通，可将更多蔚来的体系、渠道、品牌价值赋能给乐道和萤火虫。在渠道与服务整合后，蔚来也能一定程度降低经营成本，加速实现盈利。

另外，换电站本身也将成为蔚来极为重要的资产。李斌透露，蔚来在中国已有接近3800座换电站，相当于6-7GWh的储能设施，超过了三峡水电站两天的发电量。蔚来换电站有望成为光伏、风电等清洁能源的重要配套储能节点，协助电网削峰填谷。

蔚来汽车的BaaS租电池服务，同样是长期被低估的优势。消费者普遍担心电池长期使用后容量衰减，影响用车体验，电池租赁（BaaS）模式可完美解决这一问题。传统纯电车型二手交易时电池健康度影响保值率的问题，选择了蔚来BaaS服务的车主也不用考虑。

（图源：蔚来）

在研发层面，蔚来初步计划今年将维持2025年相同规模的研发投入，单季度20亿-25亿元，年研发投入约100亿元。这样的投入在国内造车新势力中即便不是第一，也稳居前三。

李斌还透露，蔚来第二代5nm芯片已完成流片，差不多相当于3颗Orin-X，并且成本低于神玑NX9031，在辅助驾驶和具身智能方面用途广泛，除自用外，还将对外供应给合作伙伴。

目前“神玑技术”已经从蔚来拆分独立，估值近百亿元，完成了首轮22亿元融资。未来，神玑技术不仅能够为蔚来汽车提供高算力智驾芯片，还有望成为蔚来重要的营收来源。

面对2026年，蔚来选择步步为营，一方面在取得优异成绩的大型SUV领域再发力，新增三款车型完善产品线；另一方面持续推进换电站建设，并打通蔚来、乐道、萤火虫三大品牌的服务体系与生态，降低经营成本、提升用户体验。

扭亏为盈，渐行渐近

乐道、萤火虫两大子品牌车型下线后，蔚来基本实现了10-50万元级价位的覆盖，尽管车型没有行业龙头比亚迪那么丰富，但框架已经构建完成，接下来只需要往里面填充车型即可。今年三大品牌服务、补能生态全面打通后，蔚来体系将迎来真正意义上的完备。行

更有意思的是，曾经被无数人看空的换电生态，从“成本负担”变成了蔚来的“重要资产”，乃至“营收来源”。

换电的问题从来不在于体验，而在于投入成本，过去不认同蔚来换电模式的人，主要是没想到蔚来能有这么大的决心，投入如此多资金，真的在全国建造了近3800座换电站，并且向着建设10000座换电站目标进发。

更重要的是，换电站超快的补能速度丝毫不输加油，让蔚来在高端市场有了挑战混动车型的能力。蔚来ES8的热销，是蔚来换电生态、品牌价值、服务体验共同发力的结果，现在蔚来要将经验复刻到更高档的ES9、更舒适的ES8大五座版本，以及更实惠的乐道L80身上。

（图源：蔚来）

拆分出去的神玑技术，也正在创造价值。

当其他车企一股脑涌进具身智能领域，研发机器人之时，蔚来却做起了供应商。在具身智能行业，芯片的重要性堪比新能源汽车上的电池。卖电池的宁德时代，净利润比任何一家自主品牌车企都要高，神玑完全有机会让蔚来成为具身智能领域的“宁王”。

至于蔚来2026年能否扭亏为盈，电车通认为难度依然很高，但存在机会。

乐道和萤火虫近期销量逐步下滑，考虑到可能是受春节因素影响，仍需长期观察。蔚来能否延续2025年下半年的增长势头，关键要看今年4、5月传统销售旺季的真实表现。

总体来说，电车通对于蔚来今后的发展持乐观态度，毕竟蔚来已经熬过了最艰难的阶段，即便今年没能扭亏为盈，明年大概率也能实现盈利。

（封面图源：蔚来）

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