新势力三兄弟“蔚小理”已名不副实。

昔日同期出道的新势力三兄弟“蔚小理”，今天却迎来了不同的命运。

近期，“蔚小理”相继发布了2024年度财报，将品牌经营现状彻底展现出来。为了方便大家参考，电车通针对“蔚小理”的财报数据整理成以下表格。

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制表：电车通

赚得最多的新势力依然是理想，小鹏的净亏损已从百亿元级别缩小至五十亿元级别。蔚来营收能力并不弱，但亏损足足224亿元，与刚开始造车时一样“疯狂烧钱”，成为三兄弟中最具“吞金兽”特质的玩家。

用简单粗暴的方式来算，蔚来去年每卖出一辆车就亏10万元，小鹏每卖出一辆车亏3.05万元，而理想还能净赚1.6万元。

电车通留意到，理想汽车和小鹏汽车的总市值要远超蔚来，并且蔚来从年初至今没有明显涨幅，理想汽车和小鹏汽车更受资本市场认可，特别是小鹏汽车，在爆款新车、智能驾驶、机器人、低空经济等多重热门概念的加持下，市值增长78%（截至写稿）。

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（图源：富途牛牛美股板块，截图时间：25年3月25日23:52）

为什么成立十年的蔚来，亏损程度没有收窄，而小鹏、理想却状态正好？昔日“三兄弟”走向分野，到底发生了什么？

蔚来拼了！李斌下死命令，Q4如何盈利？

面对激烈的市场竞争，坚守高端纯电领域的蔚来意识到，必须打造出走量的产品才有更多机会存活下去。2024年，蔚来的工作重心放在乐道、萤火虫两个子品牌以及能源体系建设上。

然而，跟小鹏火了MONA新车不同，蔚来子品牌尚未成为销量担当。蔚来品牌去年售出20.12万辆，相比2023年高出4万辆左右，被寄予厚望的乐道贡献了2.08万辆。明明奔着抢占Model Y市场份额的乐道L60，去年累计销量甚至都不及Model Y一个月的成绩。

图源：电车通摄制

除此之外，乐道与蔚来在换电网络、管理团队方面存在共用，却拥有单独的销售门店，这必然会加大品牌的营销与渠道费用支出。

24年蔚来新车动作不大，萤火虫和蔚来ET9仍处于前期准备阶段。蔚来真正的亏损大头就是独家重点布局的“特色项目”——能源设施。

视频截图：蔚来汽车直播

蔚来能源助理副总裁杨潮透露，建设一个第四代换电站仍需150万元左右的成本，目前蔚来在换电领域完成了“9纵9横”的换电网络，且要在今年实现“加电县县通”，必然会占用更多的资金投入。

全年224.02亿元的净亏损，也让蔚来创始人李斌下了死命令：力争2025年Q4实现单季度盈利。

既然“加电县县通”必然在今年完成，这部分的成本很难降下来，李斌给出了实现盈利的三大方法：提高销量、提高毛利率、控制费用，说人话就是“多卖多赚多抠”。

按照规划，蔚来今年会推出9款新品，其中包含负责走量的新款“5系”和“6系”（ET5、ES6、EC6），乐道计划在下半年推出乐道L90和乐道L80，萤火虫首款新车会在4月份上市。

在电车通看来，蔚来要想畅销可能要尽可能依赖主打主流家用市场的乐道品牌。

图源：蔚来汽车

蔚来品牌的产品价格稳定在29万元以上，每月都有2万辆左右的稳定销量，但“5系”和“6系”很难为品牌带来太多的销量上涨空间；萤火虫firefly走的是精品小车路线，国内市场中定位与其相似的产品在销量数据上都不怎么出彩；唯独乐道的品牌定位足够主流，市面上走量的新能源SUV都具备浓厚的家用属性，虽然说乐道L60的成绩没有预料之内那么好，但品牌总有发展期，乐道L90和乐道L80还有机会。

目前蔚来的汽车毛利率为12.3%，比小鹏汽车和理想汽车都要低。对此，李斌也是直截了当地提出要求：蔚来和乐道今年的毛利率分别达到20%和15%，设法让整车BOM的成本降下来。

在比较关键的成本控制上，李斌称“自己不是神，从（公司）成立到现在交了很多学费”，而现在要开始抠了：

门店、研发项目、营销活动都要算ROI（投资回报率）；
调整手机业务（这个小通真无法理解，为什么蔚来要做手机？纯属浪费钱）；
供应层面将部分供应商接入透明供应链体系，确认所有生产费用的细节；
海外市场更倾向于利用当地的现有资源来开展业务，而不是采用传统的经销商模式，降低初期投入。

蔚来能否在2025年Q4实现盈利，对此电车通暂时保留意见。不过可以肯定，决心要“多卖多赚多抠”的蔚来已迈出关键一步，暂且不说盈利，Q4的净亏损能够实现大幅度收窄就已经是一场胜利。蔚来春节后的系列举措，至少有助于其提高生存安全线。如果在止亏上没有动作，持续巨亏的蔚来，终究会到“弹尽粮绝”的时候。

小鹏起飞！“抠成本”赢今天，靠智能赢明天

小鹏汽车去年靠“抠”走上了康庄大道。

财报数据显示，小鹏汽车去年营收增长33.2%，全年毛利率上涨12.8个百分点，同时净亏损从2023年的103.8亿元人民币下降至57.9亿元人民币，这是成立十年以来最好看的一份年度财报。

销量数据的上涨无疑是小鹏汽车亏损收窄的关键。小鹏汽车在去年推出三款新车，分别为小鹏X9、小鹏MONA M03和小鹏P7+，其中小鹏MONA M03和小鹏P7+可以说是品牌发展至今能将爆款势头延续下来的唯二产品。

图源：电车通摄制

从电车通的试驾感受来看，这两款新车最主要的制胜武器是“高智价比”和“扎实续航”。相比细分市场的竞品，小鹏MONA M03和小鹏P7+能够提供更为实用的智能体验，而且对于纯电车受众比较看重的续航能力，这两款新车则以扎实的续航能力突出重围，与其他品牌单纯堆电池容量的方式完全不同。

当然，主要原因还是这两款车型够便宜，将“抠”的精神展现得淋漓尽致。

经历2023年小鹏G9的挫败之后，小鹏汽车2024年对管理层进行组织改革和成本控制，在第一季度就将亏损从25.85亿元降至16.46亿元，到了第四季度就降至13.9亿元，效果显著。除此之外，小鹏与大众合作使得其年度服务和其他收入足足上涨89%至50.4亿元，进一步拉高了全年毛利率。

连续六个季度改善汽车毛利率之后，何小鹏这位“努力学习成为合格CEO”的CEO，自然也会坚守现有的降本增效方式，并给出“今年销量翻倍以上增长、Q4盈利”的目标。2024年小鹏汽车累计交付190068辆，这样算下来今年的销量目标就是38万辆，比年初提出的35万辆目标还要高。

为此，小鹏G7、小鹏E29（代号）和小鹏G01（代号）都会在今年推出，当中最关键的车型应该是小鹏G01。小鹏一直以来只推纯电动产品，而小鹏G01是品牌首款增程车型，有望实现430km的纯电续航里程以及1400km的综合续航里程，不难看出这款新车也是面向主流家庭市场，乐道品牌的压力又多了几分。

图源：小鹏汽车

对于更遥远的未来，何小鹏还有AI+汽车、全球化、人形机器人、低空飞行等其他领域的布局，应该说要现在有现在，要明天有明天，要后天有后天。业绩扎实，故事华丽，二级资本市场买账也就不让人意外了。不过电车通认为，着眼2025年，小鹏汽车挑战也不是没有。

一方面，小鹏需要打造出完整的产品矩阵，形成稳定的销量基本盘，目前其拿到纯电动领域的销量基本盘，若能在混动市场占据一席之地，自然也能获得销量的第二增长曲线。

另一方面，比亚迪成为智能汽车的后来者，在24年喊出“下半场是智能化”后，25年开年比亚迪就推“全民智驾”，将高阶智驾带到8万级车型上，再叠加全新的高压快充技术，比亚迪对新势力特别是小鹏们的冲击是巨大的。小鹏如何应对？小鹏引以为傲的智能技术能否保持领先优势?这是25年市场的一大看点。

理想最稳！纯电业务失利，今年再战

理想是三兄弟中唯一一家赚钱的汽车品牌，也是全球唯四盈利新能源车企之一（另外三家是赛力斯、特斯拉和比亚迪）。

毫无疑问，理想L系列的畅销是理想能赚得盆满钵满的根本原因。然而电车通留意到，理想汽车去年的营收和销量都呈现出同比增长的态势，但净利润却同比减少了31.9%，肯定是哪里出现了问题。

图源：电车通摄制

结合财报以及理想去年的发展动态，单车毛利率下降，以及纯电和智驾投入的增加是利润下滑的主要原因。

理想L系列确实是理想的基本盘，去年上市的理想L6为品牌带来更好看的销量数字，但也因此改变了利润格局。

作为L系列最便宜的产品，各方面实力与其他L系列相差不太多的理想L6很快受到市场青睐，在首个销售完整月就成为品牌最畅销车型。而曾经每月能卖超1万辆的理想L9，去年腰斩到每月6000辆左右水准，进入2025年月销量甚至只有4000辆左右。

图源：理想汽车

在理想L6还没有上市的第一季度，理想汽车的毛利率为20.6%，但到了第二季度就下滑至19.5%，这款车在一定程度上影响到整体利润水平。随着成本下降，理想汽车第三季度和第四季度的毛利率有所上涨，分别为20.9%和19.7%，但都略低于2023年同期的21.5%和22.7%。

更多用户选择更便宜的理想L6，这是市场需求，也是车圈价格战的结果。理想在推出理想L6必然会想到这一点，以价换量还有利润，总比卖不出车、没现金流、没利润好。

不过，让理想利润下滑的最根本原因还是纯电动领域和智驾领域的真金白银投入。

对于理想MEGA，理想态度很自信，多次强调要做50万级以上市场销量第一的车型，而且不论车型种类和动力形式，但事实上只能拿到50万级纯电动MPV销冠。

究其原因，除了众所周知的“外观翻车”事件外，根本原因在于理想在补能体系上达不到蔚来、特斯拉的水准。虽然其自建了国内首个5C高压超级充电网络来强调自身的充电速度，但充电体系的密度够高也同样重要。

图源：理想汽车

为此，理想汽车去年在理想超充站加大投入。官方数据显示，2024年累计上线了1393座理想超充站，截至2024年12月31日已经上线了1700座理想超充站，这也使得营业费用、销售/一般及管理费用有明显上涨。

需要指出的是，理想2024年的研发费用高达111亿元，同比增长4.6%，而理想智驾在去年完成了从轻地图，到无图再到端到端智驾的转变，理想智驾负责人郎咸朋还透露内部正在预研L4级自动驾驶，接下来在智驾领域的投入不会少。

图源：理想汽车

按照规划，理想将在今年再战纯电赛道，全新纯电动SUV理想i8已经曝光，同时还将全面向AI领域进发。理想对于2025年全年暂时没有公布预期，只是预计今年第一季度车辆交付量有所提升，同时收入总额会有所下滑。现在的理想，已经摆脱当年追求高流量的样子，跟投资它的美团一样善于高质量发展、精细化经营，或许这正是理想能够率先“扭亏为盈”的法宝。

写在最后

新势力三兄弟如今迎来分野，从公司体量来看，其实新势力三兄弟已名不副实了，理想与小鹏以200-300亿美元市值的身份成为双强，而市值不足百亿美元的蔚来，只能跟零跑、极氪们并列在一起，成为“其他”。换言之，如今的新势力已形成“双强”格局，如果算上赛力斯、小米、比亚迪这三个特殊玩家，新势力已形成“五霸”的格局。25年，比亚迪、小米、赛力斯、理想和小鹏，五大实力派玩家谁将掉队，谁能突围？电车通将保持持续关注。

（封面图源：电车通摄制）

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