阿里、京东,最终有可能殊途同归……

公布财报后的阿里,遭到资本市场疯狂嫌弃。


11月18日美盘时段,阿里巴巴股价低开低走,开盘跌超9%,随后不断扩大跌幅,最终收跌11.13%,报143.6美元。19日亚盘时段形势也没有好转,阿里港股开盘迅速走低,最终同样收跌超10%,颓势尽显。

 

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(图片来自富途牛牛)

 

尴尬的是,同一天公布财报的另一电商巨头京东,深得投资者信赖。


行情显示,美股京东股价在18日收涨5.95%,报88.1美元;19日港股京东集团同样开盘走高,最终收涨逾9%%。

 

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(图片来自富途牛牛)

 

两大巨头的不同股价走势,充分说明了市场的态度。


阿里的财报真的有那么差?形势大好的京东有机会追上来了?


不急。带着这些问题,让我们回到两大巨头的财报和战略规划之中,寻找答案。


同天公布财报,阿里、京东表现各异


纵观阿里、京东的最新财报,价值研究所(ID:jiazhiyanjiusuo)认为,诱发阿里股价大跌的最主要原因,或许是其远不及市场预期的增速和净利润。而京东的最大亮点,恰好也来自核心业务的良好增长态势。两者互为衬托,则更凸显了阿里的疲态。


我们不妨通过几个关键指标,对比一下两大巨头三季度的实际表现。


营收&净利润:阿里不及预期,京东出现亏损


阿里的财报显示,其2022财年二季度收入2006.9亿人民币,同比增长29%;经营利润为150.06亿,同比增长10%。但最令人大跌眼镜的是,经调整净利润仅为285.2亿,同比骤降39%。


需要注意的是,除了同比大跌的净利润之外,阿里的营收也低于市场预期的2047.41亿。而且阿里的营收中还有一个不能忽视的“X因素”:


阿里从蚂蚁集团获得的投资收益为65亿,但蚂蚁账面利润的上涨主要得益于Zomato在印度上市带来的公允价值变动,并不能反映蚂蚁当前的实际营收状况。


营收和市场预期落差之大,让阿里的跌跌不休成为必然。

 

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(图片来自阿里巴巴财报)

 

相比之下,京东就没有让市场那么失望了。


数据显示,京东三季度实现营收2187亿元,同比增长25.5%,不过也录得28亿净亏损。


在价值研究所(ID:jiazhiyanjiusuo)看来,虽然京东出现亏损,但营收明显优于市场预期的2153亿,还是给投资者提供了信心。此外,京东三季度经营利润录得26亿,非公认会计准则下经营利润为46亿,表现也不算逊色。

 

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(图片来自京东财报)

 

对比上述核心指标可以发现,两者实际数据的差距,和以往相比差异并不大。在总体营收这一块,阿里大概率就是败在预期增速过高,自身表现跟不上投资者的野心。

 

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但现实和预期的落差,相信只是导致两者股价出现迥异走势的其中一个原因——长期发展规划、核心业务表现,其实给市场传递出了更多可解读的信息。


核心业务对比:京东GMV增速喜人


毫无疑问,电商仍是两大巨头的基本盘。


京东这边依然以自营商品销售为主。数据显示,其三季度商品销售收入1860亿,同比增长22.9%,占总营收的比例超过86%。


在用户规模方面,京东表示今年前三季度全渠道GMV实现近100%的同比增长。在截止9月30日的12个月,活跃用户数达5.522亿,同比增长15%。其中,45岁以上中老年用户,以及18-25岁的Z世代,都作出了不少贡献。

 

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(图片来自京东财报)

 

论用户增长,阿里这边其实表现也不差——至少在整体用户规模上,阿里还是具有优势的一方。


数据显示,阿里生态体系全球年度活跃消费者单季增幅约为6200万,达到12.4亿。其中,9.53亿消费者来自国内市场。张勇在财报电话会中表现,有信心在本财年末让国内活跃消费者数突破10亿。


不过,阿里电商营收的增速,就没有京东那么令人侧目了。


一方面,阿里和往常一样未在财报中公布该季度的具体GMV,但使用了“同比录得单位数增长”这样的表述。


另一方面,和GMV紧密挂钩的零售商业收入增长也大幅放缓。


和以自营模式为主的京东不一样,GMV对阿里最大的意义,在于为广告收入提供支撑。但在这份财报中,阿里巴巴中国零售商业板块下方的客户管理收入同比仅录得3%的增长——这一部分收入,主要就来自天猫和淘宝的广告和佣金。


从跌至个位数的同比增长率来看,阿里的GMV整体增速肯定不算太大的亮点。

 

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(图片来自阿里巴巴财报)

 

不过反垄断大潮和互联互通的大背景下,京东阿里的电商王国都可能遭遇新的挑战。


一方面,二选一被禁止对京东十分有利。


在今年4月份阿里收到国家市场监管总局重磅罚单之后,大量品牌就开始回归京东。当时还在担任京东零售集团总裁的徐雷曾在今年一季度财报会上表示,包括星巴克、雅诗兰黛等大牌商家都已回归京东的怀抱。


但另一方面,在腾讯生态向阿里全面开放之后,京东的流量优势自然也就不复存在了。


不断变化的市场竞争环境,相信会给两大巨头提出新的问题。


当然了,最大的问题还是那个——传统电商走向下坡路。


电商基本盘的表现对阿里、京东的现阶段发展至关重要,但要想赢在未来,还得跳出这个核心业务,看看其他的生态布局。


从长期发展战略的角度看,阿里和京东其实已经向资本市场准备了两个完全不同的故事。


阿里往云上走,京东朝线下沉


同样靠电商发家,阿里和京东现在的发展路径已经大相径庭。


前者专攻技术路线,在云计算等领域全面领先国内同行;后者不断强化自己的“实体企业”标签,持续投入巨资搞物流、提升京东京造的战略地位、大规模布局线下零售渠道。


但这两条截然不同的发展道路,哪条能通往光明的明天呢?


阿里的三大战略,云计算最引人瞩目


在财报发布后,阿里董事长张勇就直言:


“过去这个季度,阿里在内需、全球化、云计算三大战略领域继续坚定投入,目标是为未来健康可持续发展奠定扎实的基础,我们不追求绝对的增长速度和市场份额。”


张勇不断强调阿里的三大战略核心,但明眼人都看得出来,云计算的未来被看高一线——尤其是考虑到阿里要对标的是国际云计算巨头亚马逊。

 

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从市场大环境来看,云计算自然是潜力无穷。


根据Gartner的数据,2020年全球IT支出总额达到3.4万亿美元,中国的占比低于全球平均水平。这意味着中国云计算市场未来仍有较大增长空间。而且从过去三年的增长规模来看,中国云计算市场规模增速都超过30%,正好处于发展的黄金时期。

 

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(图片来自前瞻产业研究院)

 

从阿里云自身来看,进步也是相当明显。根据最新财报,阿里云过去一个季度实现营收200.07亿,同比增长33%,经调整EBITA利润为3.96亿,实现连续四个季度盈利。


回顾历年财报可以发现,阿里云的增长速度绝对令人满意。


2015财年首次披露阿里云收入时,这个数字只有可怜的12.71亿,一年后就实现翻倍,突破30亿。更值得肯定的是,在收入基数不断提高的情况下,阿里云过去几年还能保持30%-50%的增幅,7年间收入已经增长了46倍。

 

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其实,在上一季度,外界还对阿里云的未来感到忧虑。


当时有消息称,随着在线教育的全面崩盘(官方数据显示阿里云过去5年为超过5000家在线教育机构提供服务),以及字节跳动旗下的Tik Tok转投谷歌云,阿里云失去了不少大客户,会对其营收产生不利影响。


对此,阿里云的解决之道是摆脱大客户依赖症,全面拥抱政务、工业、金融等行业。


在今年4月份进行一轮大型组织架构调整之后,阿里云就通过16个分区+18个行业部门的方式,在上述行业进行铺天盖地的客户开发——据媒体报道,阿里云年内重点目标客户约为100家。


中华保险和阿里云的牵手合作,为后者带来了至少7亿的单笔订单,是国内金融云领域迄今为止的第一大单。除此之外,众安保险、富滇银行等金融客户,以及大量地区政府的数字政务业务,也都被阿里云收归囊中。


根据IDC的数据,阿里云已经在工业云市场、数字政府市场和金融云市场雄踞榜首,在国内公有云市场的占有率将腾讯、华为等竞争对手远远甩在身后。

 

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京东仍在强化“实体企业”标签


和不断往云端深耕的阿里不同,京东的发展重心越来越多地转向线下,夯实自己作为“新型实体企业”的基础。


原国务院发展研究中心市场经济研究所所长任兴洲曾针对新型实体企业这个概念作出解读:


“新型实体企业有两个特点:一是立足实体经济、为实体企业服务,二是具有数字技术能力,通过技术为上下游企业提供完整解决方案。”


而这两点,也正指导着京东的发力方向。

 

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具体来讲,京东对线下实体店、仓储物流、供应链和中小商家这几个板块的建设,尤为重视。


数据显示,截止今年第三季度,1.5万多家京东家电专卖店已覆盖全国超60万个行政村。


物流方面,京东目前共拥有约1300个仓库,仓储面积超过2300万平方米(包含京东云仓)。


至于供应链合作方面,京东主打开放共享策略,通过对中小企业的针对性辅助,将其纳入自身服务商体系,扩大中小企业的发展空间。


数据显示,京东企业服务省级“专精特新”中小企业超过2.7万家。其中,得到京东助力的新能源配套设施供应商挚达科技,今年8月份实现营业额环比10倍增长。


根据京东官方的说法,光是在今年双十一期间,平台就通过减免政策帮助部分类目商家节省了约78.5%的基础运营成本,使得中小商家的新客转化率提升了近4倍。

 

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总的来说,阿里和京东选择了两种截然不同的发展规划。要论它们谁的未来更加光明,前景更加广阔,现阶段没有人能给出答案。


然而,你要问以现在的环境而论,京东能不能在股价、市值等资本层面追上阿里?


价值研究所(ID:jiazhiyanjiusuo)认为,关键要看两点。


终极拷问:京东真能追上阿里?


资本市场对一个企业的定价,关键还是看市盈率,看投入回报比:


换句话说,无论是阿里的技术路线还是京东的实业路线其实都有自己的难题,但怎么在不影响自身长远发展的前提下降低成本、提高利润,就要考验它们的能力了。


而这种解决难题的能力,正好是资本市场所看重的。


怎么解决?这就要说我们前面提到的两个关键点。


第一点,是看谁能更早甩掉肩上的沉重包袱,降低成本。


阿里的包袱,主要来自内需这一块。


对于阿里的内需战略,张勇有过详细介绍:围绕欠发达地区、生活服务和物流三个板块进行建设。


说白了,还是针对下沉市场、本地生活服务这几个老话题做文章。


数据显示,三季度淘特年度活跃消费者2.4亿,社区商业平台GMV环比增长150%,饿了么订单同比增长30%,成绩还算不俗。


可问题在于,投入产出比并不高:阿里在财报中列出的盈利下降主因,就提及了商业板块关键策略领域——即淘特、本地生活服务和社区商业平台的投入同比激增125.75亿。


换句话说,淘特、本地生活服务虽然增长率惊人,但都是烧钱换回来的。

 

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(图片来自阿里巴巴财报)

 

回顾淘特事业部总经理汪海在淘特战略升级发布会上提到的观点:投入不设上限,坐稳最便宜综合电商平台,我们相信阿里对这一板块的投入还会加大,短时间内阿里难以甩掉这个包袱。


京东也有自己的烦恼,且这个烦恼更难解决——因为它的包袱来自最核心的实体经济业务。


数据显示,京东三季度实体经济相关投入占比超过96%。集团CFO许冉在财报会上表示:


“三季度的强劲业绩源自于我们的消费者心智持续加强,更多新老客户在京东购买商超类等日常生活用品。”


在商超类商品消费全面崛起的情况下,为了保证物流速度、线下网点覆盖,京东在物流、仓储等环节,进行了大量投入。


而且和阿里一样,京东对实体经济的投入——尤其是针对物流、仓储体系的搭建,同样会持续很长一段时间。


因此,从甩掉包袱这个角度看,两者只能算打个平手,京东不见得有更高的胜算。


至于第二点,自然是看两者的核心战略及所涉及的市场增长潜力如何。


阿里的三大战略瞄准零售商业、本地生活服务、云计算这几个领域;京东的实体经济战略则是立足新零售、注重线上线下融合,此外对技术同样有很高的要求。


从这个角度讲,价值研究所(ID:jiazhiyanjiusuo)认为,阿里和京东虽然发展战略有差异,最终可能殊途同归:以零售商业为基础,高新技术为辅助的发展模式。

 

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有趣的是,马云和刘强东曾经打过不少口水仗,互相瞧不上对方的发展模式。


比如马云就说过:“京东将来会成为悲剧,这个悲剧我第一天就提醒大家了”,京东也曾讥讽马云应该“心怀虚无执念、不必妄自多情。”


但现在,历经沧海桑田的两大巨头向我们展现了一个商场的铁律:良性竞争能促进双方发展,任何成功的发展模式都是在相互借鉴中不断完善,最终走向同一个光明未来的。


一方面,阿里的云计算、大数据能为菜鸟物流体系的搭建以及本地生活服务平台的信息收集、精准投放提供支持。其中,菜鸟的智慧物流系统就通过“智能合单”等形式将物流速度提高将近一半,在双十一期间发挥了重要作用。


另一方面,京东虽然云计算的发展不及阿里,但依然通过人工智能、自动化操作设备(如智能配送车)、C2M反向供应链和智能仓储系统等赋能实体经济业务。


都说“所有互联网企业最终都要变成科技企业”,既然京东、阿里很可能殊途同归回到同一个圈子,竞争优势自然就不复存在了。


总而言之,从多个角度的对比来看,京东和阿里都是各有各的难处,也都有各自的优势,很难说京东一定能追上阿里。资本市场之所以暂时对京东看高一线,或许更多还是出于阿里业绩与预期的落差,以及京东相对稳定的表现。


写在最后


作为国内互联网行业的两艘巨舰,阿里和京东过去这十多年一直被外界拿来进行各种对比。


对媒体和吃瓜群众来说,巨头之间的角力是茶余饭后的谈资,提供了围观互联网行业内斗的契机。但对于京东和阿里自身来说,这种对比的价值未必有那么大。


京东当然想自己的股价、市值追上阿里,但是光靠说是没用的,光靠外界舆论的煽风点火也是没用的。


只要它们能专注自己的战略,真正通过技术改善商业社会的环境,对我们来说就是最大的好消息。