可灵，距离上市又近了一步。

日前，据彭博社报道称，快手旗下的视频生成业务可灵AI计划最早2027年港股IPO，募集至少10亿美元资金，中金、高盛、瑞银三家机构为可灵赴港上市提供承销服务。

今年5月，可灵就传出了拆分上市的消息，7月可灵官宣进行重组，开启独立融资进程。本轮融资高达30亿美元，腾讯、阿里云、百度、国家人工智能产业投资基金、正大机器人等作为投资方陆续入局。

按照8月底增资扩股的公开数据测算，可灵估值约1228亿元，超过了母公司快手当前市值（最新市值1104亿元人民币，截至10月9日收盘）。似乎，属于视频生成类AI大模型的时代真的到了。

AI微短剧爆发，视频生成脱离“Demo秀”

视频生成AI的商业化模式很明确，C端市场面向大众，让每个人都能通过视频生成模型成为导演、编剧、演员，把心中的想法具象化；B端市场面向视频制作方，用于生成电影、微短剧、广告视频。

显而易见，C端市场视频生成AI不算成功，大多数普通用户没有专业知识，也没有耐心反复调试、局部重绘，因而留存率不高。在B端市场，视频生成模型已成为微短剧发展的重要推手。

中国网络视听协会发布的《微短剧创作指引》显示，今年第一季度，全行业共上线微短剧约12.8万部，其中AI微短剧12.2万部，占比高达95.3%。

国家广电总局数据显示，2025年上线播出的微短剧约3.3万部。也就是说，今年第一季度上线的微短剧，已经接近去年全年的4倍。

（图源：AI生成）

据DataEye研究院测算，一部真人付费精品微短剧平均制作成本约150万元，而竖屏信息流AI拟真人短剧可控制在20万元以内。

AI漫剧导演姚国力在接受《中国新闻周刊》采访时透露，行业正在快速降低AI漫剧制作成本，近三个月在批量生产模式下，一部60集的AI漫剧成本已经压缩到2万元。巨大的成本差距让许多公司从拍摄真人微短剧，转投视频生成AI的怀抱。

不仅仅是他们，整个影视行业都在积极利用AI降低视频制作成本，例如好莱坞院线大片已普遍用AI做视频分镜、背景、特效草稿。今年7月，《第九区》导演Neill Blomkamp还发布了用视频生成模型Seedance 2.0，手搓的13分钟科幻AI短片《NIGHTBORNE》。

同时，游本昌、吴启华、王祖贤、戚薇等知名演员，也纷纷将自己的肖像授权给AI影视、游戏作品制作方。其中吴启华和王祖贤授权为年轻时期的肖像，让AI把他们最美好时期的形象重新搬上舞台。

上文提到的《NIGHTBORNE》，演员也签署了项目限定的许可协议，仅将自己的个人形象授权给这部影视作品。

从AI微短剧数量爆发，到演员肖像授权，可以看出AI视频生成商业化与规范化同步进行，明星肖像权合规化授权，解决了视频生成AI长期面临的IP与肖像侵权痛点，为商业化扫清一大障碍。

在技术层面，视频生成模型已经从早期文本生成静态画面、人物肢体扭曲、镜头抖动，进化到支持长视频生成、动作控制、人物形象锁定、多镜头叙事。

例如今年初上线的可灵3.0大模型支持文本、图片、音频、视频多模态输入输出，能够自动分镜、控制镜头运动，保持角色形象稳定，大幅降低AI视频“穿帮”概率。字节即梦AI（Seedance）、生数科技、PixVerse等竞品也在持续发力，国内视频生成大模型形成群雄争霸格局。

不过在一片欣欣向荣之下，视频生成模型领域也隐藏着危机。

烧钱仍在持续，九成AI微短剧公司被淘汰

视频生成大模型与AI微短剧公司属于相辅相成的关系，但目前双方的处境都有些艰难。

估值破千亿的可灵，时至今日仍处于亏损阶段。按照每日经济新闻披露的数据，2025年全年到今年第一季度，可灵累计亏损超过20亿元。即梦AI也因长期大幅亏损，今年3月开始多轮涨价。

要知道，带火了视频生成大模型赛道的Sora，都因每天烧到1500万美元，无力承担巨额支出成本而关闭。

可灵急于上市，原因就在于快手已经等不起了。2026年上半年，快手股东应占溢利仅60.49亿元，同比暴跌32.03%，可灵虽在第一季度提供了6.5亿元营收，但收入占比依然不足1%，无法覆盖高昂训练和推理成本。如果没有更多资金投入，可灵能走到哪一步真的很难说。

所幸，可灵在技术力方面位列全球前列，看好视频生成模型的企业依然愿意投资可灵。甚至说，曾经并列中国互联网三巨头的腾讯、百度、阿里（BAT），都参与了可灵的融资。

（图源：AI生成）

相较于视频生成模型，AI微短剧公司的处境更加艰难。AI漫剧导演姚国力表示，公司根据爆款率判断，单部短剧成本控制在2万元以内，才能维持整体盈利。

因此，走量组平均每组每月需要产出7部微短剧，由于看剧本需要半天时间，每部微短剧实际制作周期只有两天，根本没有时间打磨剧本。尽管如此，漫剧能否盈利依然像抽奖，通常是用少数爆款赚的钱，去抹平大多数作品的亏损。

意联科技创始人孙舒彻表示，90%以上的AI短剧公司已经被淘汰，今年上半年上线的22.19万部AI微短剧，仅1055部播放量破亿，爆款率0.47%。目前微短剧播放量盈亏线在5000万左右，只有不到1.3%的企业能回本。

更关键的是，AI微短剧爆发的同时，“没有活人感”的问题也遭遇诸多吐槽。《微短剧创作指引》公布的数据显示，春节档真人微短剧上线量约为AI短剧的1/50，总播放量却达到了AI微短剧的25倍。

真人微短剧演员演技虽有参差，但表情和肢体的细腻变化都是AI短期内难以媲美的。在《中国新闻周刊》的采访中，有网友称AI微短剧没有真人演员的灵动感，主角的脸仿佛一个模板，题材更是高度相似，同一套路反复使用，很容易审美疲劳。

对此，雷科技（ID：Leitech）注意到，许多AI微短剧愈发贴近动漫风格，主动减少拟真感，以此降低“没有活人感”的影响。

（图源：AI生成）

视频生成大模型与AI微短剧产业正处在高投入、高淘汰的早期阵痛期。短期的亏损、低爆款率、画面质感缺陷，属于技术落地与产业磨合阶段的必然代价，并不代表赛道天花板。BAT集体投资可灵，证明资本市场长期看好视频生成作为下一代内容基础设施的价值。

下游AI微短剧行业正在经历残酷洗牌，行业爆款率极低、靠少数爆款覆盖大量作品亏损，接下来仍会有大量企业被淘汰出局。

阵痛期过后，才能迎来真正的辉煌

AI只能完成画面生成，很难独立完成复杂叙事、人物塑造。大量从业者简单把AI当成降本工具，而不是内容升级工具，没有精心打磨剧本和画面，最终产出的只是低成本、低价值的流水线内容，很难诞生具备长久影响力的精品。

未来，AI不会完全取代真人影视创作者，更可能走向人与AI协同工作的模式。在长视频创作中，AI可承担大量重复性画面生成、剪辑、特效工作，人类专注剧本创作、人物塑造、审美把控与情绪表达。

AI短剧赛道也会经历一轮深度洗牌，海量低质流水线作品被淘汰，能够打磨叙事、人物质感、IP运营能力的团队，才能持续获得流量收益。这点跟新能源汽车行业很像，早期入局者无数，在经历一轮轮的竞争后，蔚来、理想、小鹏、零跑等新势力品牌已经拥有了挑战老牌巨头的资格。

对于可灵这类头部视频生成大模型企业而言，IPO募资将提供更多资金用于算力投入与模型迭代，但资本市场会越来越看重真实盈利能力。

视频生成模型已经从实验室Demo，走到工业化素材生产工具阶段，AI短剧证明了它的商业价值，但长时序叙事、跨镜头一致性、物理真实度三大难题没有被真正攻克。商业化与技术迭代两条线，都需要可灵、即梦等企业持续推进。